来源：@华夏时报微博华夏时报记者 胡金华 上海报道从开盘指数纷纷超过涨停到盘中剧烈震荡，再到第二天收盘上证综指、深证成指、创业板指大幅下跌6.62%、8.15%、10.59%，国庆长假之后10月8日、9日的A股表现，切切实实让投资者感受到收益与风险并存。两日总计超过5万亿元的成交量也显示出各类投资者在市场中交投活跃，这也带动了可转债市场的投资情绪。“股票市场大涨对于可转债市场的影响最主要的肯定是赚钱效应的回归，转债正股的上涨激发了转债本身上不封顶的特性；其次市场情绪好转，投资者更愿意投资风险资产，变相推动可转债的交易。同时活跃的市场环境提高了可转债的流动性，降低了交易成本，也有助于吸引更多资金关注。从两日的交投情况来看，目前股票市场波动过大，在市场不确定性依然存在的情况下，投资可转债有助于降低风险，可转债相比股票通常波动较小，性价比则较高。”上海仟富来资产管理有限公司总经理许佳莹接受《华夏时报》记者采访时分析。9月23日至30日六个交易日，A股迎来历史级反弹行情，对比其他宽基指数可见，六日中创业板指数涨幅41.55%，中证1000上涨27.9%，中证500指数上涨27.67%，沪深300指数上涨25.52%，上证50指数上涨23.38%，上证综合指数上涨21.91；与之相比，可转债等权指数涨幅为9.37%，深证转债指数涨幅为.33%，中证转债指数涨幅为7.84%，上证转债指数涨幅为7%。对此，多位可转债市场交易人士认为，截至9月末转债市场整体表现较为活跃，部分个券实现了明显涨幅，但收益仍不及同期股市，不过在股票市场波动较大时，可转债提供了一种较为稳健的投资选择。转债市场上涨空间或已打开A股10月8日成交量创历史新高，与之对应的是，Wind数据信息显示，当日可转债市场成交额也突破1500亿元，创年内新高，且多达8只转债涨停。“9月24日至今，中证转债指数上涨超过10%，落后于主要权益指数，但转债的转股溢价率明显收敛。后续随着权益市场行情延续，转债股性的修复打开了转债弹性标的的配置空间。上一次转债市场成交额突破1000亿元是在6月初，由于权益市场下跌对风险偏好的压制，以及部分转债信用风险发酵、正股面值退市担忧等因素，转债市场一度持续下行。而从目前来看，转债市场的预期与权益市场一样都发生了扭转。”对此，上海另外一家可转债投资机构投资总监王俊告诉本报记者。10月8日银河证券发布的最新可转债投资研报内容指出，9月末的两场重磅会议发布的政策力度超预期，使得市场反弹明显，权益市场呈现“U”型态势，可转债市场也受益于风险偏好修复，表现较为亮眼。在预期大幅扭转后，预计可转债市场趋势向上不变，但阶段性或有回调。研报建议指出：“考虑到股市大涨时转债主要体现股性，过往经验显示股票市场大涨，转债占优的风格为前期低价后期高价、小盘风格，占优行业为日常消费品与信息技术高弹性特征，再结合当前业绩与估值情况选择本期主观策略持仓。预计在业绩稳定的前提下，中小市值、低估值、低价、低转股溢价率的转债有望风格占优；与此同时，10月下旬是公司3季度业绩报告密集发布期，以企业利润数据、PMI数据等观测来看三季报业绩仍承压，若届时政策落地速度较缓、市场涨幅较高，阶段性回调风险较大。投资策略上仍以业绩出发，阶段性侧重高弹性调整本期主观策略持仓。”许佳莹则表示，当前市场波动显著，可转债“T+0”交易特性是其最大优势之一，利用T+0和低手续费特性，可转债可以通过日内回转，增厚持仓收益。“随着A股上涨，可转债与其对应股票的价差可能增大，投资者可以通过低买高卖实现套利。例如，如果某可转债的转股价值显著低于其市场价格，可能意味着存在套利空间；另外，利用可转债价格波动进行短期交易，尤其是在市场情绪波动较大时，可能会带来额外收益。”许佳莹分析称。含权资产可增配可转债在市场人士眼中，如果当前行情下投资者把手中所有的资金“满仓”股票，无疑是非常不明智的选择，10月9日的市场表现已经给新投资人上了一堂生动的风险教育课。“不要把鸡蛋放在一个篮子里，这种市场共识应该是投资者严守的投资纪律，尤其对于经验丰富或者可配置资产较高的投资人而言，当下含权资产增配可转债一可以对冲风险，另外也可以增厚保底收益。”上海一家可转债量化私募机构的营销总监郑飞（化名）告诉《华夏时报》记者。浙商证券最新发布的研报则建议，牛市思维下，含权资产应当增配。“回顾过往三轮牛市行情，一波牛市一般分为普涨、分化、题材、补涨等几个阶段。第一阶段，券商、保险等非银金融板块领涨；第二阶段，蓝筹板块开始发力；第三阶段，题材炒作推升牛市进入顶峰，最后进入尾声。而可转债相对权益的差异主要是可转债具有转股的限制，不少转债在牛市行情中很容易就达到转股条件，最终纷纷转股退出。展望后市，我们认为不管是基于配置角度，还是基于择时角度，含权资产包括可转债、股权都建议增配。”在许佳莹看来，可转债投资的确具备进可攻、退可守的特性，适合风险厌恶型投资者，尽管在大行情中可转债可能无法像股票那样快速获利，但它的防御性使其在市场下行时能有效减轻损失。此外，转债的转股机会仍然可以在市场上涨时实现一定的增值。“在行情好的时候，虽然可能收益不如直接投资股票，但其稳定性和相对保守的特性在组合投资中仍然具有重要价值。年内资本市场和转债市场的表现，预期可能会受到宏观经济数据和政策导向的影响。如果市场情绪持续改善，股市可能继续上涨，这将利好可转债；若面临不确定性，转债的防御性特征将更为重要。在转债交易策略上，可能会进行以下调整，一是调整持仓比例，根据市场动态调整转债持仓，增加表现优异的个券比例；二是风险对冲，在市场波动加大的情况下，适当增加高信用债券的持仓，以降低整体风险；最后是行业轮动，密切关注热点行业，适时调整投资组合，选择潜力行业的可转债。”许佳莹表示。责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳